月报 · 2026年6月

结论：本期美股市场呈现由地缘政治主导的‘脉冲式震荡’向由货币政策预期驱动的‘流动性收紧隐忧’过渡的特征。在前半月，地缘局势是市场最核心的波动源。月初美伊冲突急剧白热化，甚至出现霍尔木兹海峡面临关闭的极端威胁，这直接推高了原油价格，并使美国消费者通胀率跃升至4%以上，引发全市场的避险性抛售。中旬，随着特朗普政府促成美伊和平协议最终备忘录的签署，油价暴跌，科技巨头乘势发起一轮强劲反弹，市场广度有所改善。然而，在6月17日，美联储新主席Warsh鹰派亮相，释放了强烈的加息隐忧，导致科技板块高位全线重挫。这再次证明，地缘冲突对资产定价仅能产生短期的情绪扰动，而通胀趋势与中长期利率前景才是决定股票估值走向的核心锚点。组合必须保持冷峻，不被地缘情绪所绑架。

结论：组合核心持仓的商业壁垒依然稳固，而特斯拉的边际变弱趋势则促使我们对其保持高度戒备和审慎评估。具体而言，微软（MSFT）与Meta凭借卓越的营业利润率和极其充沛的现金流，在宏观动荡的背景下展现出极其珍贵的防御溢价，其长线AI业务与云端互操作性逻辑依然顺畅，thesis维持强健无损。阿里巴巴（BABA）在极低的估值水平和高额的股东回报支撑下，展现出卓越的抗跌属性，其低估值防御性逻辑在此次波动中得到了反复印证。相比之下，特斯拉（TSLA）因其基本面数据如ROE和利润率等表现持续疲软，其高贝塔属性在避险环境下对高昂的估值构成剧烈挤压，短期持股信心被明显削弱。因此，我们在6月1日确认其thesis变弱并执行了减仓操作，后续维持审慎评估，不再盲目追高。

结论：本月组合展现了极强的投资纪律，除期初针对基本面弱化果断调减特斯拉仓位外，其余时间均坚决执行‘不动作’（No Action）策略。在6月1日针对特斯拉基本面走弱、ROE和利润率疲软的客观事实，我们执行了减仓决定，以降低高beta资产的敞口。随后，尽管中上旬美伊局势剧烈波动，科技股经历多次暴涨与深跌，我们在6月中旬对微软、Meta、阿里巴巴等持仓进行了密集复核，最终均认定这些波动属于纯粹的报价噪音而非底层价值变化，全部维持持股不动。即便在6月11日，受SpaceX估值飙升和马斯克个人IP预期的催化，我们产生了较强的买入冲动（情绪标记为FOMO，信念度80%），但依然克制了情绪，坚持等待估值回归安全边际，并未盲目追高，展现了成熟的买方研究素养。